新浪微博上市，可许良杰去哪儿了？

编者按：以下是关于新浪微博上市的几个Point。

1、活跃用户在增长。

招股书*先定义了下什么叫“月活跃用户”，以及“日活跃用户”。简单来说，就是在一个给定的月份，或一个给定的日期内，不管你用哪种方式，只要登录、跳转、浏览了微博内容，都算是一个活跃用户。包括：PC网页、手机网页、手机APP、短信、第三方的合作平台等。

先看一下月活跃用户，无论是逐年比，还是逐月比，都是在增长的。

2013年底，新浪微博月活跃用户数达1.29亿人，而2012年底的月活跃用户数为0.967亿，2011年底的月活跃用户数为0.729亿。也就是说，2012年和2013年，新浪微博的月活跃用户增长率依次为32.6%和33.4%。

逐月的月活跃用户见下表：

再看一下日活跃用户。2013年，新浪微博日活跃用户数为0.614亿，而2012年和2011年该数据分别为0.451亿和0.252亿。也就是说，2012年和2013年，新浪微博的日活跃用户增长率依次为79%和36.1%。

但这里我有一个疑问，为何新浪微博在2012年的日活跃用户增长率为79%，而同期的月活跃用户增长率为32.6%？（我不太懂，哪位懂的能告诉我？谢了。）

逐月的日活跃用户见下表：

活跃用户数的增长写在了招股书的头部显要位置，这既体现了活跃用户是社交网络的*重要指标，也是投行想极力告诉投资者的，新浪微博的活跃用户没有下降，而是增长。当然，如果你不信，那是你的事，资本市场是信财报而不是信感觉的。

2、商业模式探索走在了Twitter前面

2013年的四个季度，新浪微博平均每活跃用户贡献收入分别为0.24美元、0.31美元、0.43美元和0.55美元。（其中，微博平均每活跃用户对广告的收入贡献为0.18美元、0.26美元、0.36美元和0.44美元。）

对比一下Twitter吧，2013年的四个季度，上述数据分别为0.56美元、0.64美元、0.73美元、1美元。（其中，Twitter平均每活跃用户对广告的收入贡献为0.49美元、0.55美元、0.66美元、0.91美元。）

也就是说，Twitter每个用户对广告的收入贡献是新浪微博的2倍以上。Twitter每个用户对总收入的贡献则是新浪微博的1.7-2倍之间。

这也说明，Twitter在广告之外的数据授权业务的变现能力较差，并不及新浪微博的游戏业务以及会员服务业务。这也可进一步说明，新浪微博在商业模式上的探索走在了Twitter的前面。

3、估值几何？

在讨论新浪微博估值的问题上，我更倾向于活跃用户估值法。

Twitter平均每活跃用户对收入的贡献是新浪微博的2倍以上。

2013年底，新浪微博的月活跃用户数增长率为33.4%，同期Twitter为30%。在该数据上，Twitter是新浪微博的0.9。

2013年底，新浪微博的月活跃用户数为1.291亿，同期Twitter为2.409亿。在该数据上，Twitter是新浪微博的1.87。

而目前，Twitter市值为283亿美元，那么新浪微博的估值应为84亿美元。

这只是按照Twitter来进行用户估值的一种粗略算法。事实上，Twitter高达283亿美元的估值也被资本市场认为有些过高。有国外的学者在网上撰写认为，Twitter的合理估值在130亿美元。而如果是按Twitter估值130亿美元去看，那么新浪微博的估值就不到40亿美元了。

新浪微博40亿美元的估值也是有可能发生的。毕竟新浪微博IPO的*大**额度也只有5亿美元，那么对应40亿美元估值相当于上市发行股数占比在12.5%。这个比例也是一个较为正常的上市发行