A股港股互联互通是大势所趋

A股和港股互联互通的传言再次引起市场躁动，但港交所和上交所这两大涉事机构均回应“互联互通”尚未达成任何结论，不过让人值得期待的是港交所的公告中还表明：“一直与内地相关机构就内地与香港市场可能建立互联互通洽谈”。

此言不虚，港交所谋求与内地市场建立互联互通的谈判和想法已经不是一天两天的事情了，应该在2009年6月聘请内地投行人士李小加担任港交所总裁之前就有这样的动机，李小加上任之后每年都会提及港交所与内地互联互通的规划，只是进展不畅。

记得几年前笔者走访港交所时，恰逢港交所总裁李小加和上交所时任总经理张育军召开联合新闻发布会，当时释放的主要内容就是沪港金融合作和A股港股互联互通，只是碍于人民币资本项下尚未开放，两地资本市场跨境交易和跨境监管尚不健全，“互联互通”至今没有落到实处，但这是大势所趋，是值得期待的。

尤其在目前的大环境下，中国主动改革开放的力度在进一步加大，资本项下开放将不再遥遥无期，人民币国际化已经出现了惊人的步伐(国际清算银行最新调查报告显示2013年人民币在全球的交易额已经排名第九)，内地对资本市场国际化和资本定价权的意识越来越强烈，尤其中国已从“资本短缺”的国家变成“资本充裕”，对资本市场的需求逐渐从融资转向投资和资源配置，内地很多富有的个人已经开始谋求资产的全球化配置，这对香港金融服务业无疑是最好的机遇，从港交所的状态来看，似乎早已做好了这样的准备，2011年就已经允许企业以人民币发行股票;2012年推出了全球首只人民币可交收期货合约，目前在港交所旗下市场交易的人民币计价产品已经多达112只，俨然已成为离岸人民币的中心，短短几年经香港处理的人民币贸易结算总额已经攀升至2013年的3.8万亿元，显然目前这112只产品难以满足沉淀在香港的近万亿人民币(今年1月份的数据是8930亿元)，人民币要想真正实现国际化和境外沉淀，就必须要拓展离岸人民币的投资功能。

记得在几年前，香港金管局总裁陈德霖曾告诉笔者，目前香港虽然有很多人民币存款，但利用率和收益率很低，如果不开拓人民币计价的投资品市场，则境外的人民币还会回流。显然，这也是放开资本项下管制的主要理由之一，如果两地资本市场能够互联互通，内地的上市公司能够在港交所联动交易，会充分满足离岸人民币拥有者的投资、交易需求。从人民币国际化的内外需求角度来看，两地资本市场互联互通大势不可逆。

再从国内投资需求和资产配置的角度来看，适度放开内地个人投资者的限制也是大势所趋。

其实，早在2007年8月中国国家外汇管理局就已经公布了《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，拟在天津试点推出内地个人直接投资港股业务，就是曾经炒得火热的“港股直通车”，但由于内地许多学者和官员的强烈反对，认为中国资本项下开放的时机还不成熟，此举无疑是在资本管制上开了一道口子，资金的流入流出将难以控制，法规和监管、投资者和市场的承受能力都还不完善，而且当时A股市场的估值普遍较港股偏高，担心“港股直通车”会成为单向的资本流出炒港股，反而对A股会造成较大的失血。

但是今天这些已经发生了改变，有些H股的股票价格反而远远高于A股的价格，资本项下将要主动放开，“互联互通”未必就是单向的资金流出，现在停留在境外的人民币资金已经不在少数，恰恰需要投资标的和回流机制。